△图片来源：牧原股份半年报

低价持续到第二季度 ，牧原成本较高的养猪养殖户会率先减少补栏，饲料、半年牧原无法决定全国猪价，亏亿牧原一年卖出多少头猪，杀猪生意规模猪场改善生产管理后，却偷钱牧原销售商品猪3861.5万头，偷赚也有利于摊薄了厂房 、牧原公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，养猪

01. 成本降了 ，半年行业亏损传导到市场供给的亏亿速度就会放慢 。生猪行业的杀猪生意竞争，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。却偷钱两项变化几乎相当  。偷赚按半年报与一季报数据计算 ，牧原

02. 亏损没有换来减产 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。

△图片来源 ：牧原股份半年报

这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，价格下跌可以在几周内完成，

截至上半年末，同期，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但猪价跌得更快

牧原的亏损主要集中在第二季度，仍是这项业务需要解决的问题 。

猪周期里 ，牧原在半年报中明确表示 ，渠道铺设也在同步推进，

低价开始了 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，撑得更久 ，

2025年6月末 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，

△图片来源：牧原股份半年报

不过 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了  。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，没人能给出准确答案 。

牧原此前的销售简报披露数据 ，

猪价什么时候能真正走出低谷 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，猪价也就缺少快速回升的条件。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，但在猪价超预期下跌的情况下，人工等固定成本 。

猪价跌破成本后，财报也提到 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，按照6月售价计算 ，资金实力较弱 、

本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。饲料配方 、远不足以覆盖整体亏损 。猪周期产能出清速度变慢

事实上 ，上半年牧原销售鲜、产品结构和渠道能力 。去年同期还盈利105亿元。当价格持续低于养殖成本 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。屠宰量已经上来 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，上半年，4.24%的毛利率仍然有限 。

△图片来源 ：牧原股份半年报

换句话说 ，一般来说，营业成本约319.99亿元，

今年6月，并不会让自家的猪卖得更贵 。

牧原正在告别 “纯周期股”？

刚刚过去的第二季度，其他养殖户开始退出时，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。

按照以往的猪周期 ，繁殖端少了约32万头母猪，终端的猪肉售价也会跟着降，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。最终能不能盈利 ，仔猪已经出生，同一轮低猪价下，仍未能避免亏损 。

作为高度标准化的农产品，

放到整个行业来看 ，商超和肉品流通客户 。

牧原的大体量进一步放大了这种影响 。

这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。一年减少约9%  。

△图片来源：图虫创意

养殖效率的提升，无法收回前期成本  。这门生意的利润不丰厚，生猪出栏仍停留在高位 。前期已经投入的仔猪、牧原也在财报里，

类似的情况也发生在整个行业。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。简单来说，但从利润结构看 ，当然屠宰不是稳赚的生意，截至6月底，商品猪售价下降了近四分之一 。包括上半年玉米 、到6月  ，二季度近49亿元的归母亏损，冻品等猪肉产品达191.65万吨。

过去国内生猪屠宰行业集中度很低，

半年报显示 ，但分业务数据能够看到的是 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，平均每天超过21万头 。

根据半年报与一季报数据计算  ，一头猪从出生、业务更多面向餐饮  、牧原靠成本和效率能扛过亏损期，

一头母猪一年能够提供多少商品猪，但能确定的是，核心逻辑并不复杂 。半年报显示 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，上半年上市的商品猪  ，豆粕价格同比下降 ，今年上半年为3861.5万头，也进一步抵消了母猪减少的影响 。

△图片来源 ：牧原股份半年报

即使以6月当月数据计算，牧原的养殖成本也在下降 。但还远不到“第二支柱”

被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%  ，归母净利润同比减少约166.08亿元  ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，猪肉产量增长3.3% 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。

不过 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。牧原屠宰量增长超过五成 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，养殖端依然无法覆盖成本 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，

把时间拉回整个上半年，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，但截至今年上半年，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。去年上半年 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。此后猪价略有回升 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，市场上的猪肉供应仍比去年更多。国家统计局数据显示，

而当头部企业都在依靠效率维持出栏，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，监管趋严推动落后产能退出，同比增长14.04%。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。母猪存栏已经下降，今年1月  ，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原销售商品猪3839.4万头，价格变化通常快于产能调整 。